公司专注于创新性疫苗领域，已建立 4 大疫苗研发技术平台，并在此基础上 开展聚焦于 3 大核心领域的 16 项疫苗研究。在研产品均定位为更新换代疫苗 产品、进口替代疫苗产品或全创新疫苗产品。当前 1 项已获得批准，2 项已经 提交 NDA 申请，6 项处于临床研究阶段。

脑膜炎球菌疫苗：目前我国纳入免疫规划疫苗为多糖疫苗。结合疫苗相比于 多糖疫苗，具备免疫针次少、免疫原性好、安全性高、免疫时间长等多方面 优势，是 WHO 优先推荐的疫苗类型。结合疫苗替代多糖疫苗是我国脑膜炎球 菌疫苗的发展趋势。公司 2 价和 4 价结合疫苗均已申报上市，并有望于 2020 年获得批准。 百白破疫苗：国内目前有两类百白破疫苗，即共纯化 DTaP 疫苗和组分 DTcP 疫苗。我国纳入免疫规划的疫苗为共纯化百白破疫苗，而 DTcP 疫苗是大多数 发达国家的主导百白破疫苗。公司在研 4 项 DTcP 疫苗，其中 DTcP 加强疫苗 为潜在国内首创疫苗，青少年及成人用 DTcP 有望上市欧美市场。 肺炎球菌疫苗：公司在研全球重磅明星疫苗 PCV13 的优化产品 PCV13i，以及 覆盖血清型更广的全球创型产品 PBPV。目前全球超 140 个国家或地区已将 PCV13 纳入国家免疫计划，而我国新生儿 PCV13 接种率仅约 8.1%。公司在研 产品有望受益于 PCV13 接种率提升，持续放量。

在研新冠疫苗进度全球居前 基于其腺病毒载体疫苗技术平台，公司在新型冠状病毒疫情中快速反应，在病毒基因序列公布后约 2 个月完 成候选疫苗构建以及临床前验证，并将疫苗推进至临床试验，成为全球首个将新冠疫苗推进临床试验的企业 之一。 目前公司已发表一期临床和二期临床试验初步结果，初步临床数据表明公司 Ad5 腺病毒载体新冠疫苗可诱导 中和抗体产生以及特异性 CD4+和 CD8+T 细胞反应。可诱导均衡的特异性 CD4+和 CD8+T 细胞反应为公司候选 疫苗的核心优势。根据前期对 SARS 和 MERS 的研究发现，患者特异性抗体升高很短暂，康复后迅速下降，而 特异性 CD4+和 CD8+T 细胞反应在保护中起着至关重要的作用。新冠肺炎患者康复后特异性抗体数量也出现了类似的快速下降，表明特异性细胞免疫和体液免疫对成功的新冠病毒疫苗来说具有潜在的重要意义。公司拟 于墨西哥、沙特阿拉伯等国开展三期临床试验，疫苗在人群中的保护效力有待三期临床验证。

收入假设：1）仅考虑公司 3 大核心产品线：脑膜炎球菌疫苗、百白破疫苗以及肺炎球菌疫苗系列；2）假设 MCV2 和 MCV4 于 2020 年上市，组分 DTcP 和组分 DTcP 加强疫苗于 2023 年上市，组分 DTcP-Hib 联合疫苗于 2025 年上市，PCV13i 于 2023 年上市，PBPV 于 2026 年上市；3）若国内已有同类产品上市，则公司产品参考 已上市产品定价，若国内无同类产品上市，公司产品参考欧美发达国家成熟产品价格的 6 折定价；4）假设 MCV2 于 2024 年纳入免疫规划，纳入免疫规划后价格下降至 30 元/剂；5）根据当前已上市企业数以及在研企 业的项目进度，估计公司各产品各年度销售额市占率。据此测算，公司 2020-2022 年预计实现收入 2.24 亿 元、8.59 亿元、15.05 亿元。2030 年预计实现收入 157.91 亿元。