华工科技 !唯一被低估的标的!

光模块是算力板块最强核心主线,其中的逻辑之前写了5篇可以算出来看,而当下是AI算力和流量驱动800G-1.6T高速率加速迭代,LPO/CPO+硅光等技术有望迎来变革。继主流标的剑桥科技 、中际旭创 、天孚通信 等多家光模块企业股价翻倍后,未来市场将持续挖掘低估值补涨机会。Q1业绩向好领先同行业,多款产品北美数通市场突破可期。

 

逻辑如下:


 



1、AI驱动光模块速率升级&技术迭代,公司数通光模块在北美市场高速增长,预计今年在北美销售收入有望达到1.5亿美元,其中大概约8成是用于AI,送样及出货产品实现100G-800G全覆盖,预计今年内在北美大客户方面能够获取一定的份额。公司光模块业务结构优化,北美市场开拓有望带动盈利质量及利润水平提升。

1)英伟达 :AI数据中心中服务器&交换机、交换机互联有望带动200G AOC、800G 2*FR4光模块需求大幅增长。公司相关产品进入送样测试阶段,有望陆续突破;
2)微软 :公司首发100G EBO、100 PSM4、400G ZR/ZR+/ZR+Pro系列相干光模块进入送样测试阶段;
3)Meta:由200G FR4向高速率升级,800G 2*FR4需求有望释放,公司相关产品迎导入良机。

2、传感业务高增趋势持续:22年实现营收23.2亿,同增60%+。公司汽车PTC增速可观,国内整车厂全覆盖,德系车厂项目已定点;产品品类由PTC向压力传感及阳光、雨量、压力多合一产品延伸。公司汽车传感在手订单充足,华工高理营收仍有望逆势高增。

3、高功率激光制造持续:22年公司激光制造业务收入增长22%,其中大功率业务受益客户开拓&份额提升,在制造业相对低迷的背景下稳健增长30%。我们认为今年增长持续,且原材料价格回落后盈利能力有望提升。

4、重要看点:核心产品是公司的相干光模块,华工在全球第一个推出了400G ZR+PRO 产品,这个产品的价格是800G光模块的四倍价格,去年市场模式在10美元,预计今年能够达到 20-25 亿美 元,并且后续可能逐步增长到每年 50 亿美元的市场规模,是公司未来可能形成 较大增长的一块业务领域。,在这里华工科技的市占率是第一,(400GZR 系列相干光模块的价格在 4000-6000 美元之间。)

美国时间2023年3月7日,在第48届OFC2023美国光纤通信展上,全球主流光模块供应商华工正源现场发布Demo400GZR/ZR+/ZR+Pro系列相干光模块。特别是全球首款动态DEMO的400G ZR+Pro,符合OpenZR+标准,支持OFEC,同时支持400G/300G/200G/100G多模式切换。在无外置光放情况下,可直接点对点传输>120KM,可有效实现DCI光层在不安装中继放大器场景下,实现超远距离传输;在光层增加中继放大器的情况下,最大传输500KM+。

相干光模块是利用硅电子进行光器件进行集成,硅光模块芯可以借助硅晶圆技术,从而实现调制器、接收器以及其他光学器件的高度集成。与普通光模块相比较而言,相干光模块能耗更低,还具有高速率的优点,而对于普通光模块而言,需要采取分立的结构,程序更加复杂,正是因为程序复杂,所以需要投入更多的人工成本,而相干光模块则不需要考虑这些问题

5、业绩预期:我们预计23年营业收入150亿,归母净利润12.7亿元(若北美数通客户顺利突破,有望复制中际旭创17年以及新易盛 20年的发展路径,业绩或将超预期),PE 23倍,业绩好+低估值有望迎补涨机会。按这个逻辑来看我认为看到400亿的概率比较大。

以上只是个人预测,交易有风险!