废金属回收再利用王者碳达峰碳中和先峰新能源锂电材料翘楚！

【2021年估值分析】

格林美2021年的价值通过一季报可以粗略推算出来。2021年纯利润大概在11亿—12亿，对应3月19日市值，PE在33—39。按照未来复合增长30%的增长率，目前价位合理偏贵，不是价值洼地，但现在买也不吃亏。

【2025年价值分析】

对于价值投资者来说，准备获得的是未来五年甚至是更长时间的收益，那么，我们再预测一下未来五年的公司价值，看长期回报率如何。

在预测之前声明两点，一是这只是模糊的预测，未来不可捉摸，相比精确的错误，我们宁可模糊的正确。二是我们只预测核心收入部分，因为这一部分占收入大头，未来爆发增长点也在这一块，而且非核心部分将要分拆上市，那么，我们主要预测的是动力电池回收与动力电池材料部分的收入。

1.动力电池材料部分

格林美三元前驱体2021年预计销售10万吨，2025年预计40万吨，将增长4倍。2021年预计销售四氧化三钴2.4万吨，2025年3.5万吨。今年一季度满产，三元前驱体产品供不应求。

从行业需求来看，全球2021年新能源汽车销量将达到450万辆，2025年将达到1600万辆以上，复合增长率超过30%，增长约3.4倍。公司为三元前驱体龙头公司，现在发力动力电池前驱体产业，有些产品已经步入“无人区”，未来市场份额增加的可能性比较大。

金属资源是制约前驱体业务的主要因素，公司在电子废弃物与动力电池回收中发力，解决一部分稀有金属资源，而且还在印尼等地联合开采镍矿，与一些矿产公司签订长单，锁定了未来10年的稀有金属需求。金属价格呈现周期性，因为公司收取资源费与加工费的模式，价格水涨船高，利润基本不会受影响。

综合以上数据，我们认为格林美在新能源汽车动力电池前驱体领域产品到2025年将有4倍增长空间。

2.动力电池回收利用部分

从公司计划来看，格林美2021年预计回收镍金属1万吨，2025年预计4万吨，将增长4倍。2021年预计回收钴0.5万吨，2025年预计回收1.5万吨，增长3倍。

从电池回收市场规模发展趋势来看，我国2021年动力电池回收市场规模为44亿元，2025年将达到203亿元，超过4.5倍。全球规模大约可以按中国的两倍测算。从我国退役动力电池趋势来看，2020年为20万吨。