物流是收入的主力，煤炭是利润的主力。公司收入中，物流超过 2/3，煤炭占
1/5，两业务的毛利率分别为 1.56%和 28.40%——物流基本不盈利，煤炭是利
润的主力。这种收入、利润的结构还将维持。

煤炭产销量达到极限，未来增量几无。公司三个在产矿，合计核定产能 500
万吨，但由于开采时间较长，强弩之末，不考虑改扩建，产销量会越来越小。
公司煤炭业务到了增长极限，也许是突破的开始。

集团公司的煤炭业务体量较大，未来发展规划也庞大。不考虑正在整合的资源，
集团现有剩余煤炭产能以及开采储量分别是上市公司的 2.7 倍和 5 倍以上。集
团整合资源数量 3000 万吨以上。两者加总，集团“十二五”规划产量 5000-6000
万吨的远大目标有望实现。
集

团和上市公司都遭遇增长瓶颈。集团整合资源面临资金的问题，可能会丧失
快速发展机遇。上市公司也遭遇增长瓶颈。彼此都在寻求相互支持以及可能的
突破。 

仅供参考，风险自担。